新动力车企正掀翻赴港上市应承，前脚赛力斯(601127.SH、09927.HK)11月5日刚刚登陆港交所开云体育，同在重庆的沉科技(601777.SH)也正发力赴港IPO，冲刺“A+H”双平台。

透视招股书，银莕财经瞩目到，沉科技的方针极其依赖祥瑞集团，但祥瑞也“奶不动”公司事迹。连年来，其营收呈波动下滑趋势，且亏蚀愈来愈大。可谓，卖一辆，亏一辆。

如今，刚从力帆科技改名两个月的沉科技在印奇的率领下，接收以“AI+Mobility”战术打入港股成本市集，为“烧钱式”AI研发融资补血。

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卖一辆，亏一辆

招股书显现，2022-2024年、2025H1，沉科技分别竣事营收86.27亿元、66.98亿元、69.64亿元和41.49亿元，举座呈下滑趋势；净利润分别为1.70亿元、-2.62亿元、-3.29亿元和-1.16亿元，自2023年由盈转亏后，亏蚀捏续扩大。

(沉科技近几年主要财务数据，图源：港股招股书)

其中，2025年上半年，政府补助高达1.70亿元，但仍未弥补当期亏蚀。

按地舆位置辨别，2022-2024年、2025H1，沉科技内地营收分别为66.12亿元、44.38亿元、41.24亿元和27.52亿元，国外营收分别为20.14亿元、22.60亿元、28.39亿元和13.97亿元，内地市集正逐渐萎缩。而这次赴港上市，部分募资将用于加强中国及国外市集的销售及做事收罗，并培植人人品牌影响力。

同期，以居品类别辨别来看，沉科技的居品蚁集度高，汽车和摩托车营收占比高达85%以上。具体来看，汽车营收分别为57.67亿元、36.95亿元、41.76亿元和25.99亿元，占比分别为66.8%、55.2%、60.0%和62.6%；摩托车营收分别为21.25亿元、20.29亿元、21.36亿元和12.77亿元，占比分别为24.6%、30.3%、30.7%和30.8%；其他居品营收分别为7.35亿元、9.75亿元、6.49亿元和2.73亿元，占比仅8.6%、14.5%、9.3%和6.6%。

(按居品辨别的收入情况，图源：港股招股书)

2022-2024年、2025H1，沉科技的毛利率分别为8.2%、4.1%、6.9%和5.5%，呈波动下滑趋势。值得瞩见地是，营收占比最高的汽车，毛利率却最低，成为连累公司举座毛利率的“元凶”。施展期内，汽车毛利率仅4.7%、-5.3%、1.2%和-0.9%，以至一度出现毛利率为负的情况。这意味着，汽车卖得越多，幸亏越多。

与此同期，沉科技用度开支也较高，平直影响盈利。招股书显现，2022-2024年、2025H1，公司销售及营销用度分别为2.66亿元、3.75亿元、3.38亿元和1.43亿元；管制用度分别为4.33亿元、4.23亿元、3.38亿元和1.90亿元；研发用度则分别为0.91亿元、2.15亿元、4.07亿元和2.88亿元。

不外，与同业相较，自称“颠覆性翻新手艺引颈者”的沉科技，施行上在研发用度率上并未作念到“引颈者”的水平。

(研发用度率情况，图源：银莕财经)

以A股汽车同业深入的数据来看，沉科技在2022年的研发用度率行业垫底，跟着干涉的加多，排行逐渐高涨，但到本年上半年也未能进入行业前三。

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搭上祥瑞，依赖祥瑞

在招股书中，有一个名字被反复说起，那即是沉科技的瑕疵战术业务合营伙伴祥瑞集团。招股书显现，祥瑞之于沉科技，既是鼓舞，亦然最大供应商和最大客户。

贵寓显现，2020年8月，公司因被判定歇业而运转法则重组。在过程一系列复杂整合后，沉科技搭上了祥瑞的车。

2019年年报显现，沉科技昔时净亏蚀达46.82亿元，次年8月，公司因被判定歇业而运转法则重整。法则重整后，满江红基金成为公司控股鼓舞，而满江红基金是两江基金管制及祥瑞集团结合诞生的基金。

随后，过程几轮股权转让，死心本年10月16日，满江红基金捏有沉科技29.85%的股权。满江红基金则由祥瑞产投捏有50.94%合股职权，满江红企管捏有0.03%合股职权；其中，满江红企管又由两江基金管制及祥瑞科技分别捏有51%及49%职权。

招股书深入，2022-2024年、2025H1，沉科技对祥瑞的采购额分别为40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元和10.49亿元，分别占总采购额的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%；来自祥瑞的收入分别为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元和13.78亿元，分别占收入的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。

这么的深度绑定，天然给沉科技带来了踏实的收入，但对祥瑞的过度依赖也给公司的寂然运营智商及业务可捏续性埋下隐患。

本年9月，沉科技文告梅赛德斯飞奔以13.39亿元受让3%股份成为公司第五大鼓舞，成为继祥瑞之后，第二家深度绑定的车企合营伙伴。

值得一提的是，在时时方针之外，沉科技与祥瑞还存在其它联系来往。

本年8月，沉科技公告称，其全资子公司重庆睿蓝汽车制造有限公司拟与宁波祥瑞汽车接洽开拓有限公司(简称“宁波接洽院”)签署《P658样子手艺转让契约》，将在研车型手艺常识产权，以3.45亿对价，转让给宁波接洽院。

大量联系来往之余，沉科技还有多少借款由联系方担保。2022年-2024年、2025H1，未偿还担保结余分别为6.97亿元、6.56亿元、6.29亿元及6.11亿元。

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发力AI业务，烧钱不啻

施行上，歇业重组不仅为沉科技带来了祥瑞，还带来了AI界领军东谈主物、旷视科技创举东谈主印奇。

2024年9月及11月，AI界领军东谈主物印奇投资并加入公司担任董事长。在其治下，公司改名为当今的“沉科技”，并引入原华为车BU总裁王军担任联席总裁，随后树立沉智驾公司，整合祥瑞旗下三大智驾团队近3000名研发东谈主员，酿成“制造+AI”的双轮驱动模式。

也即，沉科技欲从歇业重整的传统车企，转型“AI+Mobility”科技公司。

但，如斯快速的转动，并未能快速给沉科技带来本质的收入结构优化。招股书中坦言，在过往纪录时期，公司尚未从智能驾驶、智能座舱和Robotaxi等手艺管制决策得回收入。

反而，烧钱的研发，却在吞吃着公司有限的现款流。

2024年，沉科技研发用度同比增长89.30%至4.07亿元，2025年上半年又同比增长60%至2.88亿元，烧钱速率远超资金储备智商。

施行上，当今的智驾行业形状初定，已逐渐酿成了以华为、卓驭科技(原大疆车载)、地平线(09660.HK)、Momenta、轻舟智航、元帅启行等为代表的头部企业，市集蚁集度高。

即便沉科技得回了来自飞奔的股权投资，但就在入股沉科技的兼并天，飞奔文告与Momeanta加深合营，基于Momenta飞轮大模子，两边结合研发的智能驾驶援助系统行将发布。

巨头环伺，看成后发者的沉科技在手艺蕴蓄、客户资源、量产教育上均存无竞争上风，解围难度极大。

这次H股上市召募资金，沉科技除拓展国表里销售收罗外，还将用于AI手艺研发与居品升级，以及产业链战术整合。

在履历旷视科创板IPO折戟后，第二次创业的印奇能否通过沉科技竣事我方的敲钟梦念念开云体育，只可交予时期考证。